Empresa:
O IRB Brasil Resseguros S.A. é uma empresa de capital aberto que domina o mercado de resseguros da América Latina.
Até fevereiro de 2019, a empresa estava entre os dez maiores resseguradores do mundo em valor de mercado, mas perdeu seu posto após as grandes quedas de 2020.
Criado na década de 40 pelo então presidente Vargas a fim de manter no Brasil os riscos de empresas nacionais, o IRB deteve o monopólio assegurado por lei até 2007 (quando o mercado ressegurador brasileiro foi “re”aberto).
Quase dez anos depois, a empresa concluiu seu IPO na Bolsa de Valores de São Paulo e conseguiu, no ano seguinte, ser a ação mais valorizada do IBrX 100.
Estratégia de atuação:
A estratégia de atuação da empresa pode ser definida como abrangente, uma vez que esta atua em diversos setores de um mesmo segmento. Os riscos assegurados pelo IRB transpassam as barreiras financeiras, previdenciárias, aeronáuticas e muitas outras.
Uma observação pertinente ao momento seria o estado atual do último setor descrito no parágrafo acima.
Público-Alvo:
Uma vez que a empresa atua quase como um monopólio nacional de resseguros, o IRB Brasil RE tem em seu público as grandes empresas como a Vale. Esta estratégia de atuação (exceto em períodos de desespero como o atual) permite uma boa rentabilidade constante seguida por pequenas perdas eventuais.
Estrutura acionária:
O IRB Brasil Resseguros é uma das poucas empresas de capital aberto que possuem quase 99% das ações em free float.
Por um lado, esta prática demonstra que a empresa tem interesse em participação relevante dos minoritários e é passível de grande liquidez. Por outro lado, a ausência de participação relevante dos altos cargos da mesma gera desconfiança a respeito do interesse dos mesmos no crescimento (legal).
Analisando os principais acionistas, vemos duas grandes posições montadas por bancos privados, o que pode indicar real crença no futuro da empresa.
Correlações
Destaques do balanço:
Por motivos de força maior (ninguém acreditar nos dados do último balanço até a justiça comprovar), este ponto não será utilizado no artigo de hoje.
Notícias:
Sequência de más notícias acaba com esperança de acionistas
Na última segunda-feira (11), as ações de IRB atingiram os quase 15% de queda após novos episódios de desconfiança do mercado.
Através de comunicado oficial, a instauração de uma fiscalização especial pela SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) foi confirmada sob o pretexto de “insuficiência de liquidez regulatória”.
Segundo a própria empresa, tal cenário foi causado pela grande variação cambial vista nos últimos cinco meses, mas “a decisão poderá ser revertida assim que as provisões técnicas se adequarem às normas vigentes”.
Pontos relevantes:
Os pontos considerados mais relevantes pelo Gorilla em relação ao futuro de IRBR3 são:
- Dólar.
- Desenrolar das investigações sobre fraudes fiscais.
- Impactos econômicos nos ressegurados após o fim do Corona Vírus (relação com a insolvência).
No caso específico da empresa em questão, a baixa liquidez corrente (veremos em breve) pode complicar ainda mais a situação no curto prazo.
Indicadores:
A fim de simplificar a tomada de decisão pelo leitor, o Gorilla efetua a seleção e dissertação a respeito dos indicadores considerados como fundamentais por figuras históricas.
P/VPA (Preço/Valor patrimonial dividido por ação):
O P/VPA é um indicador que define quantas vezes mais um acionista estará pagando por uma parcela do patrimônio da empresa (quanto menor, melhor).
Um P/VPA de 1,62 demonstra que o acionista estará levando apenas R$4,96 em patrimônio ao pagar R$8,04 em uma ação da empresa.
Seguindo os preceitos de Benjamin Graham e Warren Buffett (durante sua fase de crescimento exponencial), IRB estaria mais cara do que o plausível para um investidor de valor.
Preço/Lucro:
O P/L é um indicador que define quantos anos uma empresa demoraria a retornar o dinheiro ao acionista através de lucros constantes.
Um P/L de 4,27 demonstra que demorariam aproximadamente quatro anos e três meses para que a empresa gerasse lucro suficiente para o acionista ficar com custo zero.
Seguindo os preceitos de Benjamin Graham, a empresa poderia ser considerada como descontada. Entretanto, para Warren Buffett, pouco importa esta métrica.
ROE:
O ROE é um indicador que apresenta qual o retorno líquido conquistado através da injeção de capital média dos acionistas. A fórmula para calcular o ROE pode ser descrita como o valor resultante da divisão do lucro líquido pelo patrimônio líquido de uma empresa.
Um ROE de 38% indica que a empresa consegue produzir uma média de R$38,00 de lucro a cada R$100,00 injetados na companhia.
Nenhum grande personagem do mercado se posicionou a respeito desse indicador com números exatos, porém o Gorilla (a pessoa que está escrevendo este artigo às 4:30) costuma utilizar o valor da NTN-B longa como mínimo para uma empresa aceitável.
Margem Bruta:
A margem bruta é a porcentagem das receitas que é convertida em lucro bruto. Sua fórmula pode ser descrita pela diferença entre a receita e os custos do produtos vendidos dividida pela receita da empresa.
Uma margem bruta de 19,25% demonstra que mais de 80% da receita da empresa é consumida por custos e afins.
Segundo Warren Buffett (em Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statemens), uma margem bruta de 40% é considerada uma boa vantagem competitiva para longo prazo.
Margem Líquida (Lucro líquido dividido pela receita líquida):
A margem líquida é a porcentagem das receitas que é convertida em lucro bruto. Sua fórmula pode ser descrita pelo lucro líquido dividido pela receita da empresa.
Uma margem líquida de 26,66% demonstra que mais de 73% da receita da empresa é consumida antes de se tornar lucro.
Segundo Warren Buffett (também em Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statemens), uma margem líquida de 20% é considerada uma boa vantagem competitiva para longo prazo.
Dívida líquida por patrimônio (Dívida líquida total dividida pelo patrimônio líquido):
Por motivos que só a IRB sabe, esses dados não estão disponíveis no momento.
Segundo Benjamin Graham (em O Investidor Inteligente), um ratio abaixo de um pode ser considerado uma grande vantagem na estabilidade de longo prazo.
Liquidez corrente (Ativo circulante dividido por passivo circulante, indica capacidade de pagamento no curto prazo):
Uma liquidez corrente de apenas 0,97 pode ser uma complicação para a empresa, uma vez que esta trabalha como resseguradora de outras gigantes brasileiras.
Segundo Benjamin Graham (ainda em O Investidor Inteligente), um ratio acima de 1,5 pode ser considerado uma grande vantagem na estabilidade de curto prazo.
Dividendos:
O DY (dividendos do ano anterior divididos pela cotação atual) de IRB está estimado em anormais 31,59% ao ano. Isto indica que, caso a distribuição se mantivesse por três anos, a possibilidade de o acionista perder dinheiro estaria próxima de nula.
Segundo Benjamin Graham (também em O Investidor inteligente), dividendos anuais acima de 3,5% mantidos por um longo período são essenciais para uma boa empresa. Já na visão de Buffett, não existe um número mínimo específico.
Fórmula de Graham:
A formula de Graham foi uma tentativa de estimar com base em lucros atuais, lucros passados e taxas de juros um valor justo para uma ação num período de 7 ou 10 anos no futuro.
Seguindo a segunda versão da fórmula (atualizada após a publicação do livro mencionado acima), o valor justo para IRB Brasil Resseguros seria de R$17,84 (desconsiderando a margem de segurança indicada).
Conclusão:
Ainda que seguir tendências ou lucros atuais pareça algo tentador, é sempre importante avaliar o conjunto de informações disponíveis a fim de fazer uma estimativa de seu valor no futuro.
No caso específico de IRB, há ainda uma barreira adicional chamada “descredibilidade”. Enquanto esta não for provada errônea, é incerta a possibilidade de retomada do ativo.
Visando maior rentabilidade e segurança, o Gorilla sugere que você estude mais alguns livros sobre análise fundamentalista (além dos citados aqui) para que você possa também obter várias perspectivas antes de efetuar uma compra ou venda de ação.
Fontes: Status Invest ; RI IRB ; InfoMoney ; Wikipédia ; Financial Times Alphaville ; Investor’s Friend ; Investopedia ; Mais Retorno
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